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纾困基金如何用到恰当处

2018-12-15 06:52
来源: 经济观察网
编辑:东方财富网

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  各类纾困基金持续进场,加之股市回暖,因急跌而形成的股权质押流动性风险正在逐步缓释。穆迪分析师最近也表示,随着一系列对民企支持政策的落实,未来股权质押风险有望软着陆。

  据不完全统计,针对上市公司股权质押风险的纾困基金接近5000亿元规模,不过见之于报道的落地详细案例不多,因此,纾困基金如何挑选上市公司,救助的规则如何,依然让市场看不太清,相关信息只能从上市公司简短公告中得以窥探。

  虽然江湖救急式的紧急进场依然被部分上市公司所期待,不过,这不妨碍我们此时对“纾困基金”做更多的辨析。这不仅可以帮助市场更准确地理解这些资金的性质,而且对这些资金的恰当使用也有好处。

  仔细剖析,当前市场上关注的纾困基金,基本上有两方面来源,一部分是由地方政府控制的国资平台出资设立,另一部分则是券商保险及公募基金等金融机构发起的资管或基金产品。不管资金来源如何,运行机制怎样,这些资金的掌控者都强调“市场化和法治化”。

  券商、保险、公募基金等以市场化方式筹集资金设立的纾困基金,尽管有响应政策的意味,但我们注意到,其操作方案对双方责权利规定相当明晰,对产品期限、基金回报、出资方保障及退出方式也做了细致的约定。因为作为一家资管机构,它们还要为基金出资方的资金安全及利益负责。这类基金主导的项目目前落地不多,恐怕正与此有关。宏观而论,当前内外不确定性仍然存在,权衡风险与回报,基金与有困难的上市民企所求要达成一致,并不是一件容易的事。

  与券商系等金融机构发起的纾困基金不同,从已经落地的项目来看,地方政府控制的国资平台设立的纾困基金,救急的色彩更重一些,他们出手更快也可以理解——被救助的多半是地方明星企业,一旦出问题不只影响就业而且牵涉广泛。

  有券商研报不完全统计,江西、江苏、海南、深圳、北京、上海、广东、浙江、福建、安徽、山东、河南、四川等17个省(市)份的地方政府和国资委均已出台相关驰援政策,成立或拟成立纾困专项基金规模合计约2560亿元,已占到整个纾困基金的一半以上。

  不过就现有的信息而言,我们认为,政府系纾困基金动用财政或者国资,尽管采取了企业化的运作方式,我们理应有更多的追问。

  比如说,各地政府明确,支持性政策主要针对少数“有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业”,但这样的描述并非客观标准,对同样遭遇股权质押危机的上市民企而言,谁会成为救助对象,在选择上,必然带有很强的主观性。如果纯粹考虑市场风险和波及程度,难免有“大而不能倒”的疑问。

  这类资金的设立带有强烈的政策意图,因而我们认为,其在操作中应当对信息公开和程序正义有更高的要求。但就已经落地的方案来看,双方权利义务的约定仍比较粗疏。比如某国资平台向一家上市公司和大股东分别提供2亿元和4亿元的资金支持,获益者仅表示将积极协调相关资源,支持上市公司发展,提升上市公司盈利水平。这显然不够细化,如果对双方责权利做详尽的可操作可验证的约定,不仅有利于维护国资权益,也有利于推动上市公司提升治理水平,改善经营业绩

  再者,纾困基金曾遭遇精准减持的尴尬。此前曾有纾困基金介入一家上市公司的消息经官方发布后,该公司股价连续涨停,相关股东则宣布拟清仓式减持。尽管此后因舆论关注,相关股东承诺不退出,但这也恰恰说明,如果不对受助企业和大股东应该承担的责任义务做更为清晰的规定,就很难消解纾困基金变成“抬轿基金”的质疑。

  另外,研究相关案例,还可以发现,一些企业一方面在接受救助,一方面仍在推动并购,或者公告将部分闲置资金拿去理财,有的规模高达8000万元。

  基于此,对于地方国资纾困基金救助制度的设计及规则制定更需要公开透明,更需要用详尽的合同或相应条款对相关公司或股东进行约束,更需要明确救助的期限及退出方式,如此,才会确保救助不偏离“市场化、法治化”原则,每一笔资金都花在明处,用到恰当处,避免产生糊涂账。同时在救助提振市场信心的时候,也让资本市场对于政策预期有一个清晰的认识,避免扭曲市场信号。

(文章来源:经济观察网)

(责任编辑:DF387)

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